乐鱼体育官网中金：保管锦欣生殖“跑赢行业”评级意见价3.50港元

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　　中金发布研报称，保管锦欣生殖（01951）26-27年经融合净利润预测2.76/3.57亿元。现价对应26-27年20.2/15.4倍P/E（基于经融合利润口径，下同）。保管“跑赢行业”评级及意见价3.50港元，意见价对应26-27年31.1/23.7倍P/E，较最新收盘价有50.9%高潮空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年功绩允洽该行预期

　　公司公布25全年功绩：收入26.49亿元，经融合净利润2.09亿元，允洽该行预期。

　　下半年计算显耀开导，国内扶持生殖市集回稳

　　2H25业务量与盈利才调兑现存力反弹，取卵周期数环比+3.1%，经调净利润环比+54.9%。受扶持生殖纳入医保战略影响，擢升三代试管（PGT）渗入率（如成皆院区三代周期同比+72.8%）及VIP就业占比（擢升至21.2%），有用缓解了旧例形态降价压力，MILAN SPORTS运行国内业务在战略红利期兑现结构优化与计算隆重回首。

　　产能开释与战略红利共振，数字化AI赋能构筑中枢时代壁垒

　　国内竞争上风加强，凭据公司功绩会，深圳中山妇产病院新大楼负责投运后，周期产能擢升约4倍，26年1-2月周期数累计同比+18%，乐鱼体育公司瞻望5年内收入兑现翻倍。好意思国业务方面，公司25年引入7位行家，惩处收入+5.1%。随加州商保法案落地，运行HRC

　　26年1-2月周期数+38%。公司正积极鼓励好意思国业务重组以回笼资金，打算扩大医生集合至40东谈主，公司瞻望限度效应将在26年围聚体现。时代端，公司自主研发的AI智能体已掩饰诊疗全经由，通过“数字化+AI”转型擢升临床奏服从与运营成果。

　　成本开支步入虚拟期，满盈现款流解救高比例股东答复

　　25年公司计算性现款流达5.89亿元，概述债务成本下落至4.36%，公司瞻望26年景人性开支将虚拟至5，000万元以下，该行瞻望公司自有现款活水平有望大幅擢升。公司执续选藏股东答复，已批准26-28年股东答复打算，拟将经调EBITDA的50%-80%用于分成及回购，其中26年拟实践3亿元回购及1亿元派息。

　　风险提醒：行业需求增长不足预期；竞争加重；战略变动；突发医疗事件。