文 | 融中财经
11 亿好意思元精明什么？
在好意思国电板回收行业，谜底是：干到歇业。
4 月 10 日，Ascend Elements 向得州歇业法院提交了 Chapter 11 请求。这家公司融了超过 11 亿好意思元，投资方气势豪华到像在夸耀——淡马锡、贝莱德、卡塔尔主权基金，高盛作念配售。它肩上还扛着一个更大的词：好意思国电板供应链"去中国化"。华盛顿夙昔三年签法案、发补贴、加关税，最念念作念成的事，等于 Ascend 在作念的事——在好意思邦原土真金不怕火出电板正极材料，把中国踢出局。
三年夙昔。中国占着大家 96% 的正极材料产能，一个百分点没让。好意思国我方这边，冲在最前边的东说念主，先倒了。
11 亿好意思元的灰烬
Ascend 的期间故事讲出来是很性感的。它有一个专利工艺，能把废旧锂电板磨成的玄色粉末径直合成为新的正极先行者体，跳过传统经过里的 15 个中间步地。趣味趣味是：无谓挖矿，无谓从中国入口，旧电板进去、新材料出来，闭环。
老本听了这个故事，疯了同样往里冲。2022 年 Series C，2023 年 9 月 Series D 融了 5.4 亿好意思元，五个月后又追加 1.6 亿。高盛作念配售，淡马锡领投。一年之内到账 7 亿好意思元，加上动力部 4.8 亿拨款，账面上看是一家不差钱的公司。
钱有了，要建厂。两座。
佐治亚州那座 2022 年投产，15 万盛大英尺，讲求把废旧电板磨成黑粉。听起来是依然跑通的第一步，内容上一直在出问题——产能爬坡极慢，电力接口要升级迟迟没改好，运进来的废旧电板还动不动自燃。2025 年 2 月，一辆送货的拖车在厂门口烧起来，消防车赶到才控住。
肯塔基州那座才是信得过的赌注。140 英亩、100 万盛大英尺，建成后计算年供 75 万辆电动车的正极材料。Ascend 前任 CEO 在奠基庆典上说了一句其后显得尽头讪笑的话："咱们在建造好意思国不存在的东西。"
他说对了。好意思国确乎不存在这个东西——因为这座厂最终也没建成。
工程干到 60% 停了。承包商和 Ascend 打起了讼事，索赔 1.38 亿好意思元未付工程款。与此同期，多家车企客户因为阛阓低迷，要求把交货期推迟一年半。下流需求缩了，上游斥地也断了—— 2025 年秋天，特朗普政府砍掉了动力部尚未拨付的那部分资金，3.11 亿好意思元的拨款只到账了 2 亿出面。Ascend 主动烧毁了其中一笔 1.64 亿好意思元的拨款，削弱了样式限度，但依然来不足了。
工地插足"冬季封存"。这是工程术语，开云体育(kaiyun)官网趣味趣味是：停工，保护现场，等钱。
钱没比及。2025 年 12 月，Ascend 借到一笔 2000 万好意思元的过桥贷，利息很贵，只够续几个月的命。公司试过找买家搞庭外重组，没谈拢。4 月 10 日走进歇业法院时，它莫得重组公约，莫得歇业融资喜悦，口袋里唯独那 2000 万。两座工场被承包商和供应商统共贴了 1.45 亿好意思元的留置权。
11 亿好意思元融资，就这样烧完毕。
马从上游到下流，一个没剩
Ascend 不是孤例。它甚而不是第一个倒的。
2025 年 5 月，另一家明星电板回收商 Li-Cycle 就依然请求了歇业。这家公司本来在纽约建一座大型解决中心，干到一半发现还差 4.8 亿好意思元才气完工，嘉能可贷了 3.27 亿好意思元进去也没救活。终末嘉能可我方把它收了——一家矿业巨头收购一家回收商的遗残，算是某种玄色幽默。
同庚 6 月，电板集成商 Powin 也倒了。这家公司是好意思国第三大储能电板供应商，在大家装了超过 11 吉瓦时的样式。2024 年秋天 KKR 刚给它放了 2 亿好意思元贷款，8 个月后就进了歇业法院。岁首还有 500 名职工，leyu歇业时剩 85 个。它的问题更径直：电板全靠从中国入口磷酸铁锂电芯，关税一轮轮加上去，最高冲到 150%，贸易径直作念不下去了。
从上游到下流，一个没剩。
更外围的毁伤更大。韩国 SK 在佐治亚州裁人近千东说念主。松下推迟了在好意思第二座电板厂的全面投产，那座厂投了 40 亿好意思元。Freyr 和 Kore Power 径直取消了各自的建厂计算。
环保组织 E2 作念了一个全年跟踪：2025 年，好意思国有近 350 亿好意思元的清洁动力投资被取消或缩减，EV 和电板各占了超过 210 亿好意思元。这是自 2022 年以来第一次撤资限度超过新增投资——走掉 3 块钱，才来 1 块钱。最讪笑的是，受冲击最大的是共和党选区，近 200 亿好意思元的投资挥发，2.45 万个职责岗亭没了。它们投票选出来的总统，亲手砍掉了它们的工场。
整个这个词赛说念里还站着的唯唯一家：特斯拉前 CTO 创办的 Redwood Materials。但它能活下来，靠的不是回收这门贸易本人。2025 年 6 月它搞了个新业务——把收来的二手电板包不拆了，径直拼装成储能系统，卖给 AI 数据中心供电。在内华达用 800 多块旧电板包建了北好意思最大的二次运用储能样式，给傍边的数据中心供 12 兆瓦的电。第一个样式就盈利了。
换句话说，唯一的幸存者活下来的方式，是不再作念回收。因为有一个最根柢的事实它无法规避：中国新造的电板材料，失色国回收出来的还低廉。
这才是整个墓碑上应该刻的那句话。
一说念算不外来的数学题
低廉若干？2022 年底碳酸锂冲上历史峰值，每吨超过 8 万好意思元。Ascend 们恰是在阿谁价位上融到了最大一笔钱、下了最大一个赌注。逻辑很明晰：锂这样贵，从废旧电板里回收虽然合算。
然后价钱塌了。
2023 年到 2024 年，大家锂供给严重多余，两年累计多出来超过 30 万吨碳酸锂当量。价钱从 8 万好意思元一齐跌到 2025 年 6 月的不到 8300 好意思元，跌了快要 90%。Ascend 们的成本是刚性的——好意思国的东说念主工、环保合规、建厂调试，每一项齐比中国贵得多。但产出物的售价随着大家大批走。锂价 8 万的时间回收是好贸易，锂价 8000 的时间，旧电板里真金不怕火出来的东西比中国矿里新挖的还贵。
到 2025 年下半年，锂价运行反弹。中国在供给端主动收紧——江西刊出了 27 个采矿许可，宁德期间的建小窝锂矿停产，津巴布韦抑制锂精矿出口。2026 岁首碳酸锂在广州期货来回所冲到 15.6 万元东说念主民币，岁首于今涨了超过 40%。但这波反弹跟好意思国没相联系。受益的是中国的在产产能，不是还在打讼事、等拨款、封存工地的好意思国创业公司。价钱跌的时间它们被掐死，价钱涨的时间它们依然死了。
价钱是第一刀。第二刀是华盛顿我方砍的。
这三年好意思国作念了一件鬻矛誉盾的事。一只手拚命根除中国——《通胀削减法案》要求电板原土制造，FEOC 指南把中国列为"受温雅异邦实体"，众议院点名封杀宁德期间和比亚迪等六家企业，对中国电板近似关税到 132%。另一只手却在砍我方东说念主的命——《大而好意思法案》把电动车购车补贴提前到 2025 年 9 月底甩掉，动力部从依然批了的样式里往回收钱。
根除中国意味着必须我方建产能来替代，但建产能需要大齐资金和下流需求。补贴一砍，需求缩了，钱也断了。Ascend 肯塔基工场的停工，等于这两只手一齐拍下来的结尾：上头说你必须在好意思国造，同期又把帮你在好意思国造的钱收走了。
说到底是一个不成能三角——把中国踢出去、让末端价钱不涨、扶直原土产能建起来，三件事最多作念到两件。根除中国就意味着成本上涨，成本上涨就需要补贴来填，但补贴正在被砍。Ascend 的 11 亿好意思元，等于烧在这个三角的间隙里的。
结语
2026 年 4 月 1 日，中国通知下调电板居品出口退税，从 9% 降到 6%，2027 年透顶归零。音书落地本日，碳酸锂期货涨了 9%。
这个行动的趣味趣味很明晰：中国依然不需要靠退税让利来保管出口竞争力了。三年前华盛顿赌的是中国离不开廉价推销的老路。现时中国主动加价，好意思邦原土连一家能平安出货的回收商齐没剩下。
Ascend 的歇业请求走的是 363 条件——不是重组，是卖身。投行 Jefferies 依然在找买家。按照这类钞票来回的成例，最终接盘的八成率是手执现成产能和充裕现款流的大型电板材料企业。放眼大家，合适这个描写的买家在那里，不需要回复。
淌若终末果然这个结局——中国企业以歇业计帐价收购好意思国征税东说念主补贴建起来的工场和专利——那"去中国化"这三年的全部效果，等于给敌手作念了一次打折采购。
11 亿好意思元。四年半。两座烂尾工场。一份歇业请求。一个还没来得及完毕的好意思国梦。
这个故事的申饬不复杂：你不错立法不买中国的电板leyu体育，但你没法立法让我方的电板比中国低廉。
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